PPP
发布资金信息 发布项目融资 申请上市辅导 发布金融峰会 发布文章资讯

南海发展(600323):确定性增长带来高防御价值

   时间:2008-08-11 14:48:00     浏览:474871    评论:0    
核心提示:●我们认为弱周期的行业属性、未来三年确定的增长和独特的销售模式,使南海发展防御性投资价值十分明显,因此推荐买入。●公司供水、污水处理和垃圾发电新建项目2009 年开始陆续投入商业运营,给公司业绩带来的增长明显且确定。·公司所辖第二水厂的三期(产能25 万立方米/日)预计于今年年底投产,四期正在规划中,计划于201

●我们认为弱周期的行业属性、未来三年确定的增长和独特的销售模式,使南海发展防御性投资价值十分明显,因此推荐买入。

●公司供水、污水处理和垃圾发电新建项目2009 年开始陆续投入商业运营,给公司业绩带来的增长明显且确定。

·公司所辖第二水厂的三期(产能25 万立方米/日)预计于今年年底投产,四期正在规划中,计划于2010 年投产。

·公司现有已运营污水处理项目合计处理规模偏小,为7.8 万立方米/日;但公司已投资或开建数个污水处理项目,处理规模总计10.5 万立方米/日,低基数反而带来高成长空间。

·公司所辖环保电厂日处理垃圾能力400 吨,目前已开工建设二期,并计划对一期进行改建,根据规划,二期和一期改建的项目全部完成后,公司日处理能力可达2200 吨。

·新建项目的产能利用率也能得到可靠保证:里水增压泵站和第二水厂三期投产后,公司将实现对里水水厂的替代供水(10-11 万立方米/日);污水处理项目签有“照付不议”合同,能够保障收益;而南海区目前2600 吨/日的生活垃圾量和佛山市生活垃圾无害化处理要求则可以保障环保电厂产能扩建后的垃圾供应量。

●公司供水业务销售以趸售水为主,且供水业务毛利远高于同业,我们认为这一销售模式和高毛利水平未来将得以持续。

·公司供水采用直供水和趸售用水(转供水)两种模式,其中趸售水占了销售大部分比重(目前约87%附近),有别于其他供水企业直接面向终端客户为主的销售模式。

·以趸售水为主的销售降低了水损率,水厂直接设在江边并取水治水也降低了成本,公司供水业务毛利率较高。

·我们认为公司销售模式未来并不会改变,因此供水业务的高毛利水平未来也将持续。

●根据盈利预测模型,我们预计公司2008-2010 年EPS 分别为0.408 元、0.473 元和0.616 元。

·我们预计公司2008-2010 年销售收入分别为405.34 百万元、462.95百万元和583.76 百万元;同比分别增长-1.60%、14.21%和26.10%。

·我们预计公司2008-2010 年归属于母公司所有者的净利润分别为110.67 百万元、128.13 百万元和166.93 百万元;同比增速分别为19.18%、15.78%和30.27%。

●综合各种估值结果,我们认为公司合理价值区间为10.42-11.21 元。

·我们采用相对估值法对公司价值进行估值,分别给予公司2008 年、2009 年和2010 年26.41 倍、22.03 倍和18 倍的PE,估值区间为10.42-11.09 元。

·我们采用DCF 绝对估值法的估值结果为11.21 元。

·我们认为绝对估值法相比PE 估值更能反映公司进入平稳发展阶段后的运营情况,因此综合两种方法估值结果,我们认为公司合理价值区间为10.42-11.21 元。

 
打赏
 
更多>同类政府融资
0相关评论

推荐图文
推荐政府融资
点击排行
企业IPO上市详尽分析  |  A股与H股上市比较  |  香港上市的优势  |  香港上市要求条件  |  香港上市的流程  |  香港上市的时间  |  香港上市的费用  |  香港上市的模式  |  香港上市的规则  |  香港上市前融资  |  网站地图 | 广告服务 | RSS订阅 | 友情链接
Copyright © 2006-2018 PPP-政府和社会资本合作 Inc. All rights reserved.
粤ICP备16012416号
联系我们
QQ咨询
电话咨询
email
在线留言
微信联系
返回顶部